管理層收購(gòu)融資主體(四)：信托投資公司

   2001年頒布的《中華人民共和國(guó)信托法》第二條規(guī)定:“信托是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿，以自己的名義為受益人的利益或者特定目的進(jìn)行管理或者處分的行為。”2002年5月9日央行修訂并資的還款來(lái)源主要是目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入。這種體制上的障礙大大降低了管理層收購(gòu)從商業(yè)銀行融資的可能性。中國(guó)金融業(yè)的主體是國(guó)有商業(yè)銀行，中小企業(yè)如果沒(méi)有足夠高的信用或者沒(méi)有足夠的資產(chǎn)作抵押，那么就很難從這些銀行獲取管理層收購(gòu)收購(gòu)資金，因此，中小企業(yè)的管理層收購(gòu)融資相對(duì)來(lái)說(shuō)更加困難。

 

   另外，由于缺乏有效的退出機(jī)制，因此中國(guó)缺乏投資于管理層收購(gòu)的戰(zhàn)略投資者。在國(guó)外，戰(zhàn)略投資者在管理層收購(gòu)的運(yùn)作過(guò)程中發(fā)揮著重要作用。它們的投資目的不是長(zhǎng)期持有企業(yè)的股份，而是一段時(shí)間后退出以獲取投資收益。它們可以是公司、金融機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)及各種基金。只有在看好企業(yè)的發(fā)展前最時(shí),戰(zhàn)略投資者才會(huì)貸款給管理層或直接購(gòu)買(mǎi)企業(yè)的股份。而目前我國(guó)國(guó)有股、法人股不能流通，二板市場(chǎng)尚未完全放開(kāi)，非上市公司產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)不完善，這種狀況意昧著投資于管理層收購(gòu)的戰(zhàn)略投資者缺乏有效的資本退出途徑。因此，它們不敢在風(fēng)險(xiǎn)不可控的情況下將資金投放于管理層收購(gòu),從而進(jìn)一步惡化了管理層收購(gòu)的融資環(huán)境。